La lettre de l’allocation d’actifs
De vous à nous.
Pour aller plus loin sur l’allocation d’actifs.
Le point de vue de nos experts.
L'Édito
Directeur commercial réseaux
OFI INVEST ASSET MANAGEMENT
Une grande incertitude s’est dénouée cet automne,
et pas la moindre. Nous connaissons désormais le nom de l’homme le plus puissant du monde : Donald Trump.
En dehors de toute considération politique, il faut avouer que le dénouement de cette échéance a été plutôt bien accueilli par les marchés.
Cette nouvelle de taille est un bon prétexte pour se replonger dans les allocations. C’est ainsi le moment de reconsidérer certaines opportunités en espérant que les marchés ne se « Trumpent » pas. 
Le point Eco
NOTRE SCÉNARIO CENTRAL
Le mois de novembre a apporté des évolutions politiques et économiques importantes des deux côtés de l’Atlantique.
Aux États-Unis, les Républicains ont gagné les deux chambres du Congrès, clarifiant l’horizon politique. Les nominations de l’équipe de Donald Trump, notamment Scott Bessent au Trésor, ont rassuré les marchés sur une certaine orthodoxie budgétaire. Les baisses d’impôts et la dérégulation annoncées devraient soutenir les actions américaines à court terme, bien que des risques de déception existent si les mesures tardent à être mises en oeuvre.
En Europe, la situation politique est plus incertaine. En Allemagne, la chute de la coalition et les élections anticipées en février créent des incertitudes sur la politique économique future. En France, la chute du gouvernement et la fragmentation de l’Assemblée nationale compliquent la visibilité politique, alors que la trajectoire budgétaire est préoccupante.
Cette divergence entre les États-Unis et l’Europe devrait se maintenir à court terme. La Réserve fédérale américaine (FED) pourrait ralentir ses baisses de taux en 2025, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) pourrait aller plus loin dans son assouplissement monétaire. Le rendement du Treasury américain à 10 ans pourrait augmenter, offrant une opportunité d’achat, tandis que le Bund allemand devrait rester orienté à la baisse.
Les entreprises américaines devraient bénéficier des baisses d’impôts et de la dérégulation, justifiant une surpondération des actions américaines. En Europe, nous restons neutres sur les actions, en attendant une clarification des risques politiques et géopolitiques en 2025.
AVERTISSEMENT
Nos vues sur les classes d’actifs fournissent un cadre de discussion large et prospectif qui sert de guide aux discussions entre les équipes d’investissement d’Ofi Invest Asset Management. L’horizon d’investissement de ces vues est à court terme et peut évoluer à tout moment.
La politique d’allocation présentée concerne les fonds multi-actifs gérés par Ofi Invest Asset Management (y compris les fonds profilés). Cette politique de gestion ne constitue donc pas une indication pour construire une allocation de long terme d’un client.
OBLIGATIONS
ACTIONS
Stratégie d’allocation d’actifs
LA MODE EST UN ÉTERNEL RECOMMENCEMENT, QU’EN EST-IL DE L’INVESTISSEMENT ?
Directeur commercial adjoint réseaux
OFI INVEST ASSET MANAGEMENT
Si on m’avait posé la question « citez-moi deux choses qui vous ont marqué dans les années 90 ? », j’aurais sans hésitation répondu « la coupe du monde de football en 1998 et la création des fonds multi-actifs ». Il faut reconnaître qu’une des deux réponses était plus évidente que l’autre mais c’est bien de la seconde dont nous allons parler aujourd’hui.
Commençons tout d’abord par corriger, les fonds multi-actifs (qu’on appelle aussi fonds patrimoniaux, fonds profilés…) n’ont pas été créés dans les années 90 puisque l’on retrouve ce type de gestion dès la fin des années 60. L’idée de ces produits est plutôt simple et reprend le concept de base de la diversification d’un portefeuille en utilisant et en assemblant au sein d’un même fonds toutes les grandes classes d’actifs (les actions, les obligations, le monétaire, etc.) dans l’objectif d’atténuer le risque et la volatilité du marché.
Le comportement des classes d’actifs étant hétérogène, et parfois complémentaire en fonction des cycles économiques, un fonds multi-actifs offre ainsi la capacité de piloter son allocation pour s’adapter au marché.
Qu’il s’agisse de faire fructifier son capital ou de générer des revenus, chaque investisseur pouvait y trouver son bonheur. C’est pourquoi ces solutions ont connu un fort succès au début des années 90 avec la démocratisation des produits d’épargne collective. La recette du succès est simple, un moteur de performance lié à la sélection des titres actions et des titres obligataires, et un moteur de performances lié à l’allocation tactique entre chacune des poches. Seulement, la décennie 2010-2020 a marqué un grand tournant dans la vie des fonds diversifiés. En cause, une croissance lente et une inflation faible en zone euro qui obligent les banquiers centraux à mettre en place des politiques monétaires non conventionnelles et poussent les rendements des obligations d’État à des niveaux inédits en territoire négatif (cf. graphique).
Vous conviendrez qu’avec un moteur sur deux en panne, la recherche de performance des fonds profilés se transforme rapidement en mission impossible. Cependant, cette décennie malheureuse pour la gestion multi-actifs n’aura pas été veine puisqu’elle a poussé les gérants à se réinventer et à se renouveler pour faire preuve de davantage d’agilité et d’opportunisme dans leur style de gestion.
La suite de l’histoire, vous la connaissez : la crise Covid et la lutte contre l’inflation poussent les taux d’intérêt des pays européens vers des niveaux de nouveau attractifs (cf. graphique). Une aubaine pour la gestion diversifiée qui profite du retour du moteur taux, qui joue de nouveau (grâce à son rendement régulier) son rôle d’amortisseur face à la volatilité des actions. Il serait donc temps de ressortir sa vieille sacoche - banane que l’on croyait démodée et de remettre des fonds multi-actifs en portefeuille.
ÉCLAIRAGE
MULTI-ACTIFS - À la recherche de convexité : tirer profit de la non-linéarité
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Achevée de rédiger le 12/12/2024.
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